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海泰新光(688677)

事件：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告》，公司拟以3000万-6000万元自有资金回购股份，回购价格不超过人民币90元/股。

点评：

股权回购展现未来发展信心，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。根据公司2022年发布的股权激励考核标准，目标如下：（1）以2021年营业收入或净利润为基数，2023年年度收入或净利润增长率不低于70%；（2）以2021年营业收入或净利润为基数，2024年年度收入或净利润增长率不低于110%。本次回购股份充分展现公司未来发展信心和对公司价值的认可，回购股份拟全部用于实施股权激励或员工持股计划，有利于建立、健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性，促进公司长远发展。

医用内窥镜核心业务增速强劲，新组件和整机助力板块中长期增长。内窥镜业务方面，（1）公司针对美国市场开发的12款新型4K荧光腹腔镜顺利量产，进入快速放量阶段；（2）公司针对美国市场开发的新款光源模组和膀胱镜已经完成样机确认，预计2023年下半年能够实现量产；（3）公司针对国内市场的多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D荧光腹腔镜等完成研发样机，已提交注册检验,其中胸腔镜已于2023年4月取得注册证；（4）公司第一代4K荧光摄像系统完成产品注册并投放到临床使用，4K除雾内窥镜系统也于2023年2月获得产品内注册；（5）公司第二代4K荧光内窥镜摄像系统完成样机，于2022年年底提交注册检验，有望在今年年内完成产品注册和迭代。公司与史赛克合作持续加深，相关收入从2017年的1.19亿元增长到2022年的2.95亿元，CAGR达19.9%。展望未来，随着史赛克4K荧光腹腔镜和其他新品上市后的持续放量，叠加国内自有和代工整机上市后业绩贡献，公司医用内窥镜业务有望继续保持高速增长。

依托现有技术平台，光学业务不断拓展增厚营收。公司光学业务主要为医用光学、工业激光和生物识别等应用提供光学产品和光学器件，产品包括牙科内视和3D扫描模组、荧光滤光片、美容机滤光片，激光准直镜、聚焦镜、扫描镜，PBS、NPBS、掌纹仪、指纹仪、掌静脉仪等。公司持续推进激光镜头、光源模组、口扫模组的开发，配套工业激光、IVD和口扫产品业务，并推出消费级别的掌静脉模组，促进掌静脉技术应用落地。展望未来，随着产品的不断升级迭代和持续推广，光学业务将成为公司第二增长极。

盈利预测和投资建议：我们预计2023-2025年，公司营业收入分别为6.52亿元/8.68亿元/11.48亿元，同比增速分别为36.7%/33.1%/32.3%；归母净利润分别为2.42亿元/3.20亿元/4.21亿元，同比增速分别为32.6%/32.0%/31.6%。最新收盘价对应PE分别为30/23/17倍。公司为国内硬镜行业龙头公司，凭借自身技术优势从内镜元器件不断向下游整机拓展，同时积极延伸布局其他光学领域产品，公司业绩有望延续快速增长趋势，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新品研发不及预期；销售不及预期；汇率波动风险；对外贸易摩擦风险；

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