网游、社交网络、元宇宙……不断追逐热点的昆仑万维，最近借着大模型的东风，股价实现飞涨，6月20日，其实控人的前妻抛出减持22亿的计划，并表示这笔钱将借给公司大力发展AI，然而，昆仑万维账面上并不缺钱……

6月20日，大模型风口中的热门股昆仑万维连发5份公告，官宣了大股东李琼不超过3%的减持计划，也回应了深交所此前对其大模型相关业务的质疑。

李琼曾是昆仑万维实控人周亚辉的妻子，不过他们已经离婚。

(资料图片仅供参考)

在大模型爆火之前，昆仑万维的业务范围并不覆盖这一市场，而是涉及浏览器、移动社交、游戏等领域。

但在4月17日，昆仑万维发布了自研大模型“天工”，随后又在5月4日的2022年度业绩说明会上高调表示，公司将“all in AGI（通用人工智能）与AIGC（AI生成内容）”。

凭借摇身一变为“大模型概念股”，昆仑万维的股价水涨船高，5月5日盘中一度达到了其历史最高的70.66元/股。要知道在整个2022年，昆仑万维的股价都在10元-30元区间徘徊。

因此，李琼的减持可以说是减在了“山顶”。昆仑万维也因这一减持计划再次收到了深交所关注函。

▲（图源/同花顺）

6月21日，昆仑万维开盘股价低开，截至收盘报50.34元/股，暴跌20%，总市值缩水至601.9亿元。

01、“离婚式减持”

根据昆仑万维的公告，股东李琼计划减持不超过3%的公司股份。按照昆仑万维当日收盘股价每股62.93元计算，其减持总额已超过22亿元。

值得一提的是，李琼是昆仑万维实控人周亚辉的前妻，手中的股权大部分是通过2016年离婚时财产分割获得。因此李琼这次减持也被股民戏称为“离婚式减持”。

不过公告同时写道，李琼承诺将减持所得税后金额的一半以上出借给公司、用于支持公司AGI（通用人工智能）和AIGC（人工智能生成内容）业务的长期发展，借款年利率2.5%，借款期限三年。

凭借这一操作，李琼将成为昆仑万维的“债主”。如果李琼未来借给公司的金额按照11亿元计算，其一年将能获得2750万元的收益。

值得一提的是，目前昆仑万维账上资金并不紧缺。

截至2023年一季度末，昆仑万维货币资金为13.05亿元，一年内到期的有息负债为约6.62亿元，尚无资金缺口。

A股市场中，曾有过股东抛出减持计划并承诺将套现资金借给上市公司的先例。2015年5月，时任乐视网董事长的贾跃亭开始减持公司股份，并在公告中写道“减持主要为了缓解公司资金压力，满足公司日常经营资金需求，减持所得全部借给公司作为营运资金使用，借款将用于公司日常经营”。贾跃亭还特别强调，“借款期限将不低于5年，免收利息”。

不过，上述承诺并未兑现。2017年，乐视网发布中德证券关于乐视网2017年半年度跟踪报告，显示2017年上半年来，贾跃亭未按照此前承诺将减持资金继续借予上市公司使用。

由于有前车之鉴，不少投资人担忧在昆仑万维身上也会发生相同的情节。6月21日，深交所在关注函中也特别要求昆仑万维“向李琼核实并详细说明上述借款是否构成承诺，是否为不可撤销承诺”“详细说明你公司是否有针对上述借款的履约保障措施及若上述借款不能履行时的制约措施等风险应对措施”。

这是李琼自离婚以来，抛出的第三次减持。

2016年9月12日，昆仑万维公告了实控人周亚辉与其前妻李琼达成的离婚财产分割约定。分割涉及的昆仑万维股份一共分为两部分，一部分由周亚辉直接持有，另一部分则由周亚辉通过盈瑞世纪间接持有。

根据约定，周亚辉需要将其直接持有的昆仑万维的2.07亿股股份分割过户至李琼名下；并将其持有的盈瑞世纪实缴资本94.64万元分割过户至李琼名下，盈瑞世纪间接持有昆仑万维约2亿股股份，李琼通过分割盈瑞世纪实缴资本间接获得昆仑万维的约7054万股股份。

在本次分割前，李琼通过盈瑞世纪间接持有昆仑万维2004万股。分割完成后，李琼合计获得2.98亿股，占昆仑万维上市发行总额的26.44%。周亚辉的持股份额则由分割前的51.1%下降为26.44%。

要指出的是，由于昆仑万维是在2015年1月21日上市，2016年时周亚辉转让给李琼的股份还在为期3年的限售期中，彼时李琼表示将继续履行限售承诺。

等到限售期一过，李琼当即抛出减持计划，落袋为安。

根据公司公告，李琼曾在2018年1月22日、2020年6月分别抛出减持计划。

公告显示，上述两轮累计减持比例达到了5%，李琼合计套现约13.07亿元。

▲（李琼历次减持情况。图源/公司公告）

截至今年6月20最新一轮减持计划公布前，李琼合计持股数量为1.32亿股，占比11.15%。

在李琼减持计划公布的第二天，深交所即下发关注函，要求昆仑万维回复是否存在借助市场热点操纵股价、配合李琼减持的情形等问题。

02、周亚辉发家史

昆仑万维15年的发展史，就是一段不断追逐市场热点的历程，而这与其创始人周亚辉的行事风格不无关联。

昆仑万维的历史缘起于2008年，彼时的周亚辉在一家名为千橡互动的企业工作。而千橡互动的创始人，正是人人网的创始人、初代互联网大佬、极擅资本运作的陈一舟。

21世纪初期正是互联网创业的黄金年代，张一鸣、王兴、周鸿祎等商业新贵纷纷开始崭露头角。

那段时间，周亚辉一边感受着互联网草莽生长的氛围，一边耳濡目染着前辈陈一舟的生意经，锻炼出了自己的商业嗅觉。

2008年，周亚辉注意到网页游戏是一个被第一代互联网创业者忽视的领域，由此创办了昆仑万维。

随后几年间，昆仑万维接连推出《三国风云》《梦幻昆仑》等游戏，业务从网页游戏拓展到客户端游戏，逐渐打响品牌。由于玩家众多、成长迅速，昆仑万维一度被业界称为“小腾讯”。

凭借游戏市场带来的丰厚回报，昆仑万维成功在2015年登陆创业板，周亚辉也由此身家倍涨。

随后，他很快开始了自己在投资市场的新征程。

据周亚辉在自己的投资笔记中回忆，2015年经源码资本创始人曹毅介绍，其接触到了初创校园网络贷款项目“趣店”，并通过昆仑万维参与了对后者的多轮投资。

2017年，趣店成功在美国纳斯达克上市，让周亚辉第一次感受到了投资成功的喜悦。他在投资笔记中如是写道：“今天趣店上市了，心里非常开心……投资这个行业就是要忍耐满足感的延迟。我憋了好久的满足感终于来了。”

值得一提的是，周亚辉精准卡中了互联网金融从起飞到落幕的节奏。趣店上市后，昆仑万维就逐步开始减持，并在2019年4月底将所持有的趣店股票沽清，成功躲过了日后趣店转型频频失败的风波。

如今，趣店在轮番尝试汽车新零售、奢侈品电商、少儿教育、预制菜业务之后，仍未找到新的主航道。周亚辉的老朋友、趣店创始人罗敏也在遭受口诛笔伐后，逐渐淡出了网络。

据统计，趣店上市直接为昆仑万维带来了约16.4亿美元的收益，投资回报率达到了2186.66%。

小试牛刀后，周亚辉开始在投资之路上全力出击，每一次出手都紧随当年热门的方向。

比如，2016年，昆仑万维携手三六零收购了挪威浏览器企业Opera，攀上互联网出海潮头；2016至2017年收购了美国社交网站Grindr（已于2020年出售），同期全球同性社交市场都十分火热；2017年将棋牌类游戏平台收入囊中，这一年正是棋牌类手游荣登收入榜榜首的一年……

▲（昆仑万维业务布局变迁史。图源/西南证券）

2020年4月，周亚辉提交了辞去昆仑万维董事长职务的书面辞职报告，选择二次创业，远赴非洲经营昆仑万维投资的移动支付项目“OPay”。

尽管周亚辉或许已淡出公司集团层面的决策，深受其风格影响的昆仑万维对于市场热点的感知仍十分敏锐且动作迅速。

2021年，昆仑万维还通过收购有“海外版全民K歌”之称的StarX，以及收购Opera的全部股权，贴上了元宇宙、VR概念。

经过多番投资“改造”，昆仑万维已偏离了曾经的主航道游戏，成为一家布局极其多元的公司。

目前昆仑万维的营收来自广告、搜索、海外社交网络、国内社交网络、游戏及其他板块。其中在2022年，广告为昆仑万维第一大营收来源，占比达27.06%；游戏业务营收排名第4，占比15.35%。

03、以AI名义行关联交易？

在大模型的风口中，昆仑万维也没有缺席。

早在2月8日，昆仑万维在投资互动平台表示，旗下的Opera浏览器计划接入ChatGPT功能，不断利用人工智能技术赋能业务发展。4月份以来，公司则计划投入大模型自研，发布了千亿级大语言模型“天工”。

5月份，昆仑万维还宣布年初已将旗下两家企业StarX（海外社交网络平台）和Ark Games（海外移动游戏平台）合并成StarArk。新主体将聚焦AIGC业务板块，以音乐AI和游戏AI为方向，并计划在2023年年内陆续发布音乐AI和游戏AI产品。

除了整合已有资源，昆仑万维还再次选择了早已“驾轻就熟”的收购操作。

6月14日，昆仑万维发布收购预案，计划推动控股子公司Star Group发行股份收购Singularity AI的全部股权。根据昆仑万维2022年年报中的标注，Star Group即为StarX。

昆仑万维和被收购方Singularity AI早已有过合作，4月份发布的大语言模型“天工”系两家公司联合推出。

此外Singularity AI已通过《控股协议书》取得境内企业奇点智源的100%控制权。经由这次收购，昆仑万维将间接控股奇点智源。

预案写道，本次交易中Singularity AI全部股权整体作价1.6亿美元，交易后Singularity AI 的股东或其指定关联方将获得Star Group 25%的股权。在本次交易完成后，公司全资子公司昆仑集团有限公司计划出资4亿美元对Star Group增资，全力打造全球领先的AGI平台。

值得一提的是，尽管预案中写道“Singularity AI及其股东与上市公司不存在关联关系”，从创始人背景来看，Singularity AI与昆仑万维其实渊源颇深。

Singularity AI的股权结构为自然人WANG Liwei持股90%、自然人WANG Chaoqun持股10%。而在周亚辉2020年卸任昆仑万维董事长后接任这一职位的，正是名叫王立伟的公司高管。两者有可能为同一人。

从履历来看，王立伟早在2008年3月份就加入了昆仑万维，算得上是周亚辉的创业伙伴，曾历任董事、副总经理、财务负责人、总经理等重要职务。周亚辉在2020年4月卸任董事长后，王立伟更是一肩挑起了董事长、CEO、CFO三大职位。

2020年7月17日，王立伟因任期届满而离任，不再担任昆仑万维董事、监事和高级管理人员职务。

截至2021年末，王立伟还持有昆仑万维约1212万股股票，在昆仑万维当时的前10名无限售条件股东中排名第五。不过在2022年年报中，王立伟已不在股东之列。

不仅如此，周亚辉本人还曾是境内公司奇点智源的股东。

天眼查数据显示，2022年1月，周亚辉及其持股的投资企业新余灿金以投资人身份，成为奇点智源的股东；2022年2月，新余灿金合伙人刘佳现身股东名单。同年11月，周亚辉及新余灿金退出。2023年4月，刘佳退出股东名单，但仍在奇点智源担任监事。

由于王立伟与周亚辉和昆仑万维的这一层关系，有人质疑昆仑万维本次收购有“左手倒右手”之嫌。

深交所在6月21日最新下发的关注函中写道：请核实并说明你公司前期信息披露、互动易回复等相关内容是否真实、准确、完整，是否存在误导投资者的情形。这也是萦绕在许多投资者心头的疑问。

无论如何，昆仑万维和许多“大模型概念股”一样，已通过AI相关业务布局推动股价连续上涨。不过，这些企业最终能否“笑到最后”还需要考量相关业务的“硬实力”。

一家AI算法企业的负责人对「市界」说道：“我并不看好企业蜂拥去做大模型，客观来看，大模型开源不是一个很好的商业模式，因为你已经是追赶者而不是先行者；其次，大模型闭源又会面临谁来用、谁来付费的问题。所以它就是一个囚徒困境。”

他补充道：“现在市面上可能有几十个大模型项目，但经过荡涤，最后沉淀下来的玩家数目会是个位数，而且这个窗口期很短。相比自研大模型，站在巨人肩膀上对别人的大模型加以改造，并且明确商业目标、产品模式、训练方法，这才是最优解。”

这也说明，这场狂热的大模型竞速赛或许很快就将落幕。

这样的背景中，包括昆仑万维在内，许多企业AIGC相关业务的成色都受到了监管的频繁关注。在此前的一份回复函件中，昆仑万维写道：目前公司AIGC、人工智能等业务产品尚未产生实际收入，预计对公司2023年财务状况不会产生较大贡献。

周亚辉和李琼这对离异已久的夫妻，唱起了减持套现的大戏。然而，股价暴跌之下，散户们损失的却是真金白银。也许等到大模型真正发挥其“神力”之时，资本市场又会躁动起来，但“吃瓜群众”们还要等多久？

（作者 | 董温淑，编辑 | 孙春芳）

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